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A股自上而下红利模子:估计2019年中报业绩较一季

发布时间:2019-07-16

  我们估计2019年二季度金融行业上市公司利润全体增速为8.7%,单季增速0.5%,较一季度16.7%的利润增速较着回落。此中,贸易银行、证券及业上市公司的盈利环境均不如一季度。我们估计2019年二季度,银行的利润增速为4.9%,单季增速为3.6%,较一季度6.7%的增速呈现较着回落。银行业上市公司的盈利为整个金融板块净利润的次要构成部门,银行业占整个金融板块上市公司净利润的比沉较为不变,一曲维持正在85%摆布的程度。

  国信策略团队建立的上市公司盈利月度高频模子显示,我们估计2019年一季度A股上市公司全体业绩增速将继续回落。通过对截至2019年5月的各项宏不雅和行业数据的分析判断,我们估计2019年二季度全数A股上市公司净利润累计增速将降至5.8%,单季增速为1.2%,较一季度8.9%的利润增速较着回落。此中,金融行业全体增速估计将由一季度16.7%回落至8.7%,是形成A股利润增速回落的次要缘由;非金融行业全体累计增速估计为2.9%,较一季度的0.7%小幅回升。

  具体来看,上逛工业类行业中,得益于铁矿石价钱的持续走高,黑色金属矿采选业利润增速估计呈现大幅提拔,煤炭、石油及天然气开采等行业盈利环境也跟着产物价钱的上涨有所改善。中逛大都工业行业的利润增速呈现了下滑,其入彀算机、、电气机械等高端制制业利润增速下滑较为较着,但水电煤、钢铁及有色冶炼等行业二季度的盈利环境有所改善。部门消费品制制业利润增速估计将连结较快增加,包罗农副食物加工业、纺织业、酒精饮料以及文教等行业估计增速维持正在20%以上。因为根基面需求疲软,发卖环境不竭恶化,汽车制制业利润增速估计将持续探底。

  基于央行或统计局发布的高频微不雅数据,我们能够对各细分行业利润增速进行月度并汇总,从而对A股上市公司归母净利润增速进行判断。银行盈利环境取资产增速取净息差亲近相关,每月发布的金融机构资产规模数据可以或许即便反映银行资产的增速,而资产及欠债端产物的利率走势有帮于判断银行净息差的变化。通过对房地产、建建业取交运仓储业根基面貌标的,我们也能大致把握对应行业上市公司的利润增速。

  我们估计2019年二季度地产建建业的利润增速较一季度将小幅下滑,从影响房地产建建业上市公司利润的次要要素来看,2019年二季度商品房发卖环境仍然不容乐不雅,新建商品室第价钱指数取一季度根基持平,正在价钱平稳、发卖下行的环境下,我们判断2019年二季度地产建建业的利润增速将较一季度小幅下滑。

  从2019年二季度行业运营环境来看,净息差的小幅收窄是导致贸易银行净利润增速下行的次要缘由。从银行资产端来看,2019年以来,过去18个月平均的10年期国债收益率呈现了小幅下降,而从汗青回溯来看,银行资产端利率取其走势较为分歧,我们估计2019年二季度银行资产端收益率也将小幅下降。同时,2019年二季度贸易银行欠债端利率成本估计也将呈现下降,从银行6个月理财利率来看,理财预期年收益率由一季度末的4.29%下降至4.20%。考虑到二季度包商银行事务带来的流动性及信用风险问题,分析来看,我们估计二季度银行的净息差将呈现小幅收窄。

  按照国平易近经济的行业分类尺度,从A股归母净利润全行业分布来看,金融业取非金融行业比沉附近,占比均为50%摆布。从细分行业来看,银行占比高达44%,非银金融净利润占比为7%,而工业企业净利润占比为33%、占比6%、建建业占比4%以及交运仓储业占比3%。上述各行业占全数A股归母净利润增速高达97%。

  盈利阐发对股票研究至关主要,企业净利润能间接或通过估值间接影响股票的价钱,无效的盈利预测模子将有帮于投资者获得相对市场愈加领先的消息。当前市场遍及利用较多的是自下而上的分歧预期盈利预测,而较少有针对上市公司全体盈利变化的动态模子。

  资产规模增速方面,2019年以来,宽货泉到宽信用的传导渠道起头打通,M2和社融增速正在一季度建底,银行业的资产规模增速也送来了拐点,2019年5月M2增速为8.5%,社融余额同比回升至10.6%。影响银行资产规模更间接的变量是,2019年5月,银行业金融机构总资产同比增速为8.3%,较一季度的7.7%继续回升了0.6个百分点。

  国信策略团队建立的上市公司盈利月度高频模子显示,我们估计2019年一季度A股上市公司全体业绩增速将继续回落。通过对截至2019年5月的各项宏不雅和行业数据的分析判断,我们估计2019年二季度全数A股上市公司净利润累计增速将降至5.8%,单季增速为1.2%,较一季度8.9%的利润增速较着回落。此中,金融行业全体增速估计将由一季度16.7%回落至8.7%,是形成A股利润增速回落的次要缘由;非金融行业全体累计增速估计为2.9%,较一季度的0.7%小幅回升。

  按照各券商披露的5月月据,2019年二季度证券行业上市公司的盈利环境较着不及一季度,累计同比增速估计为48.6%,较一季度96.6%的增速大幅回落。从利润增速的分拆环境来看,非论是发卖净利率仍是营收增速,2019年二季度都有所放缓。跟着市场行情正在二季度呈现了调整,券商盈利也随之下降,此外,因为行业的营收很大部门来历于投资收益,业的盈利环境也将遭到必然程度的影响。

  我们判断2019年二季度非金融企业全体净利润累计增速为2.9%,单季增速2.0%,较一季度0.7%的估计增速小幅回升。非金融企业净利润增速小幅回升的次要缘由是工业企业盈利环境有边际改善。工业企业2019年二季度净利润累计增速估计上升至0.5%,单季增速1.3%,较一季度-3.4%的估计增速小幅回升。房地产建建业2019年二季度增速估计小幅放缓至14.7%,单季增速12.7%;交运仓储业全体增速受航空及铁运输业根基面低迷的影响估计将较一季度有所回落。

  正在演讲《ROE根本策略框架系列:建立自上而下的盈利高频模子》中,我们建立了一个自上而下的上市公司盈利高频模子。我们的根基思是从财产布局的角度出发,充实操纵丰硕多样的宏不雅经济和行业数据,建立一个可以或许月度上市公司全体盈利变更的高频模子,从而获得愈加领先的盈利预测消息。举例来说,我们能够利用国度统计局的工业企业利润数据来工业类上市公司利润环境(工业上市公司利润占全数A股公司约33%),用M2和金融机构信贷出入表数据贸易资产规模变化、用利率数据判断贸易净息差变化(贸易利润占全数A股公司约44%)、用商品房发卖面积和施工面积来和建建业上市公司利润变化(两者占比约10%)等等。如斯,我们估量全数A股上市公司利润总量的90%以上能够通过自上而下的宏不雅经济数据来。

  非金融行业中工业、和建建业以及交运仓储行业为次要行业,上述行业净利润占全数A股非金融行业的比沉高达94%。从非金融行业的归母净利润分布环境能够看出,工业企业所占的比沉过半,高达67%;其次是房地财产和建建业,占比比沉别离为12%及8%,交运仓储行业的比沉也达到7%。

  交通运输行业盈利环境布局性的变化表现正在航空及铁运输业上。正在《ROE根本策略框架系列:建立自上而下的盈利高频模子》演讲中,我们指出航空运输业的利润增速取原油价钱的走势高度负相关。2019年岁首年月以来,原油价钱有所回升,这一上升趋向正在二季度达到了阶段性高点。考虑到6月份原油价钱有所下降,估计航空业二季度业绩遭到的影响可能要小于预期。另一方面,二季度后,铁货运量同比增速较一季度较着回落,铁运输业利润增速估计也将较一季度下滑。

  通过操纵宏不雅数据建立的月度上市公司盈利模子,我们能够愈加动态领先地领会全体上市公司利润变化环境。举例来说,从当前A股市场上市公司财政演讲披露的实践来看,上市公司中期财政报表估计将于8月底披露完毕,部门公司业绩预告和业绩快报一般正在7月中旬能够连续发布完毕。而一般正在6月底摆布5月份的宏不雅经济数据曾经发布完毕,按照4月和5月两个月的宏不雅数据我们能够大致对上市公司正在二季度的全体盈利环境有个较好的领会,汗青回溯来看误差没有很大。一季报和三季报的环境也雷同。并且别的有一点很主要,如许建立的盈利高频模子能够以月度为频次来阐发上市公司全体盈利变化环境。上市公司2019年中报的数据要正在8月底才能披露完毕,而2019年4-5月的宏不雅数据根基已发布。因而,本篇演讲旨正在操纵我们的模子,自创已有的宏不雅及行业数据,对2019年上市公司中报的盈利环境进行判断。